Pujança e miséria dos ativos RPMG3 e RPMG4 ou Refinaria de Petróleo Manguinhos

Um cisne negro surgiu no caminho dos ativos em 14/10/2012

                                                                    A empresa.Construída nos anos 50, a Refinaria de Manquinhos foi concebida para atender ao consumo de combustível do Rio. Em 1997, a YPF, maior empresa da Argentina no setor de petróleo, dividiu o controle acionário da refinaria com o Grupo Peixoto de Castro. Em 2008, a empresa foi adquirida pelo Grupo Andrade Magro.


                                                                                       A venda. Ricardo Magro, advogado tributarista, controlador da empresa, ganhou visibilidade no mercado de distribuição de combustíveis em 2002, usufruindo de um regime especial criado pela então governadora petista Benedita da Silva, o seu chefe de gabinete era Marcelo Sereno. Como já dissemos, seis anos depois,  Magro pagou R$ 7 milhões pela Refinaria. Após a compra Marcelo Sereno se tornou o presidente do conselho de administração de Manguinhos.      

                                                                                        Parceria com a Sinopec de 1,4 bilhões. A empresa alardeou este fato, em Setembro de 2012, mas nada foi confirmado. Pelo contrato, a refinaria funcionaria como centro de tancagem para as duas empresas, com capacidade para 6 milhões de barris, mais de três vezes sua capacidade atual. Na empresa o petróleo ficaria estocado para exportação. No mercado financeiro depois de um anúncio desta magnitude e se por acaso se concretizasse o ativo realmente iria às alturas. Muitos especuladores se posicionaram no ativo, digo, especuladores em razão deste tipo de investimento não ser muito confiável. Só que a empresa vivia anunciando fatos relevantes que não se concretizavam. Logo depois, uma funcionária da Sinopec disse que o anúncio foi um engano. Um protocolo de investimentos com a Petrobras também foi anunciado e não deu em nada, exemplificativamente.
                                                                                           

                                                                                         14 de Outubro de 2012, o dia em que foi feito o anúncio de desapropriação da Manquinhos ou o dia do black swan. Foi um dia trágico para o ativo, um acontecimento inesperado, o que chamamos de black swan. Um cisne negro, outrossim, não é de se estranhar, não importando quantos cisnes negros você tenha visto em sua vida. Foi um cisne negro muito inoportuno uma vez que foi precedido por duas noticias boas a, aparentemente, descritas acima.  O pânico foi às alturas, tanto é que a empresa pediu a suspensão da negociação das ações no dia 15 deste mesmo mês. O medo era da queda drástica dos valores dos ativos.


                                                                     Intenção do governo. O governador Sérgio Cabral divulgou que no terreno de 600 mil metros quadrados pretende erguer um conjunto habitacional. O Estado do Rio de Janeiro destacou, ainda, que a empresa deve R$ 406 milhões em impostos e outros R$ 130 milhões em multas. A desapropriação vai se tornar em uma novela, com ações judiciais e intrigas à farta e à saciedade. Os próximos capítulos prometem prejuízos mas o evento, o ocorrido, em termos de ativos só deve ser visto como um black swan, se o governador insistir ganhará a parada.


                                                                  A refinaria Manguinhos é acusada de vender combustíveis adulterados.  A adulteração de combustíveis voltou à tona no mês de Outubro de 2012. Esta polêmica não é nova, é antiga e a empresa já respondeu a procedimentos por isso.



                                                                       Sonegação fiscal. Esta acusação gerou um inquérito policial na Operação Áquila da Polícia Federal, remetido em 2011  ao Supremo Tribunal Federal por envolver figuras com foro privilegiado. Eduardo Cunha é rival de Sérgio Cabral dentro do PMDB. Outro método da empresa é compra direitos de pessoas em forma de precatórios, bem abaixo do preço, e depois nas execuções fiscais apresenrtá-los como créditos. Esta prática não é condenável mas não é convencional, é que as empresas devem honrar as suas dívidas fiscais de pronto ou fechar as portas.

                                                            

                                                                         As palavras do governo em relação a refinaria.

 

 

                                                                                                                         "Refinaria de Manguinhos já há muito tempo não funciona de fato como refinaria, mas sim como uma grande distribuidora de combustíveis, tanto derivados de petróleo, quanto etanol. A utilização desse terreno como moradia para milhares de pessoas que hoje vivem em condições muito precárias atende muito mais ao interesse social do que a manutenção da atividade econômica de distribuição de combustíveis, que pode ocorrer em outros locais menos privilegiados do ponto de vista urbanístico (Nota do governo do Estado do Rio de Janeiro)"

                                                                           "Você tem um cronograma de recuperação. Acho que o Minc está chutando esses cinco anos, porque tem que ter um estudo. Mas que sejam cinco anos. Foram 40 anos de abandono e há 20 anos que essa refinaria só faz não pagar impostos e não refinar nada. Aquilo é uma sucata a serviço da sonegação, então não vamos aceitar isso" (Governador)
                                                                            
                                                                              "de forma sistemática, se vale de subterfúgios nas áreas administrativa e judicial, na tentativa de pagar seus impostos com precatórios, em desacordo com a lei"


                                                              Dívidas impagáveis. Em Outubro de 2012 o governo do Rio calcula dívidas em 700 milhões de reais. Se este valor se confirmar é uma dívida impagável.


                                                               Ato de desespero. A empresa tentou se aproximar do governador e evitar a desapropriação cedendo 20% do terreno. O governo não aceitou.


                                                                      O incrível ano de 2010 do ativo. O IBOVESPA fechou o ano de 2010 em 69.305 e os ativos da manguinhos foram os campeões, ou RPMG3 subiu 505,21% e RPMG4 458,71%.


                                                                              Doxa. É opinião em grego. A nossa opinião é que em relação ao black swan da desapropriação o governador está correto. Não justifica uma empresa sucateada no centro do Rio de Janeiro e que ainda não honra os seus compromissos tributários. Quem especulou arriscou e perdeu. Nunca se esqueçam que quem arriscou, arriscou em um mico. Por outro lado, temos de olhar o interesse de toda a população da cidade e não o interesses de algumas milhares de pessoas. Agora, a empresa deve ser indenizada integralmente pelos prejuízos que tiver e não só integralmente, mas previamente sem o subterfúgio de se avaliar por menos e complementar o resto depois de anos a fio, causando prejuízos aos acionistas minoritários, o elo fraco na bolsa de valores. Estes dois princípios são consagrados na nossa Constituição de 1988.


                                                                            O retorno das negociações em 23/10/2012. RPMG4 bateu nos R$ 0,20 com queda de 69,70% e RPMG3 bateu nos R$ 0,27 com queda de 67,86%. Assim, a queda do valor dos ativos se confirmou.
                                                                             

                                                                      Mais prejuízos no terceiro trimestre de 2012. A Pet Manguinhos relatou seu resultado mostrando que obteve prejuízo consolidado de R$ 112,902 milhões, ante lucro de R$ 35,416 milhões no mesmo período do ano passado. A receita de venda de bens e serviços foi de R$ 492,987 milhões, queda de 21,5% em relação ao ano passado. Deste jeito estamos vislumbrando a miséria total pela desapropriação e prejuízos ou a falência.

 

Um cisne negro em nossas vidas

                                                  

Os cisnes negros são encontradiços na Austrália

                                                                        Meu conselho é para que os investidores sempre acreditem naquilo que for mais inusitado. Como Karl Popper dizia, não importa quantos cisnes brancos você veja ao longo da vida. Isso nunca lhe dará certeza de que cisnes negros não existem. NASSIM TALEB



                                                            Black Swan.  Nos investimentos a expressão black swan ou cisne negro significa o exsurgimento de um fato visceralmente inesperado que pode levar o investidor a se haver com grandes perdas ou problemas. São características do cisne negro a surpresa do acontecimento e o impacto causado. Destarte, temos a surpresa e o impacto como seus elementos fundamentais. Na verdade um black swan nada mais é que o estudo científico da Teoria do Risco. Percebemos no nosso empirismo que da mesma maneira que o brasileiro não gosta de abordar a temática da  morte, não gosta de abordar riscos em seus investimentos. Preferem bater na mesa por três vezes a conjurar os maus agouros, algo como Alice deslumbrada no mundo das maravilhas. Só que este comportamento traz uma perda ao planejamento estratégico com metas ousadas e manejamento de riscos. Se algo é bom e perfeito, se o investimento é acima de qualquer suspeita e perfeito, nunca podemos olvidar, no entanto,  que tudo que é verdadeiro e perfeito também merece o questionamento ou a destruição de suas teses. Os filósofos já vislumbraram  isto, pois o mundo é física ou puro movimento em que as coisas se pagam umas com as outras em mudanças constantes. Tese sem antítese é um pulo no precipício das trevas, a própria perda do movimento, da mudança. É negar a vida e tentar encontrá-la no paraíso perdido post mortem.

...tudo que é perfeito merece ser destruído...
                                                           

                                                            Como exemplo de um black swan podemos mencionar o ataque de 11 de setembro nos Estados Unidos. Foi algo totalmente inesperado e que mudou o mundo desde então. Se isto não tivesse ocorrido provavelmente Sadam Hussein ainda estaria no poder e os Talibãs no governo do Afeganistão.

                                                            
                                                            Quem vulgarizou a expressão black swan foi Nassim Nicholas Taleb em seu livro The Black Swan. Nesta obra Taleb quer nos alertar que na verdade os cisne negros não são tão imprevisíveis assim, ou seja, em uma análise mais pessimista dos investimentos nós devemos colocá-los em nossas perpectivas ou, ainda, devemos estar sempre preparados para os imprevistos com a certeza que algum dia um imprevisto ocorrerá. E o melhor, lidar com os riscos e até enriquecermos com ele não só em termos de dinheiro mas em nossas vidas. A pobreza intelectual leva à pobreza material e o contrário é uma verdade.


                                                              Essa ideia não é nova, A Teoria da  Lei de Murphy é bem parecida com a do Cisne Negro e até a expressão brasileira avoenga que cautela e caldo de galinha não fazem mal à ninguém guarda os princípios desta teoria.


                                                               O que Taleb quer em sua obra é que o  investidor entenda que muitas vezes, em uma calma aparente, podemos estar na iminência de um desastre em que se estivermos do lado certo podemos levar tudo ou perder tudo.  Aqui lembramos da frase inglesa The Winner Takes It All ou o vencedor leva tudo, no caso o perdedor não leva nem prêmio de consolação com o adventício de um cisne negro. Por falarmos em The Winner Takes It All lembramos da música do conjunto sueco ABBA, por sinal muito bonita e sintomática. Merece um áudio.

                                                                    Ao contrário do que muitos imaginam, Taleb está sempre vendo cines negros no horizonte, correndo atrás do perigo e tentando faturar com ele. Tanto é que é um dos mais bem sucedido investidor do planeta. Na atual conjuntura do mercado de ações ele mesmo não indica tal especulação como muitos pensam. Nunca se esqueçam que, certamente, se colocar em risco não é comprar os chamados micos do mercado de ações. Alguns destes micos até com nuances de golpe. Correr risco não é ser vítima de um crime, participar de um jogo de cartas marcadas, de pirâmides e etc., pois nestes casos nós não temos nenhuma chance contra os criminosos. Não é um jogo com os riscos devidos e assumidos. O grande desafio é separar riscos calculados de loucuras ou de pirâmides. O investidor brasileiro, exemplificativamente, ainda conta com um ambiente de investimento totalmente adverso, ou seja, os nossos governantes não são de confiança e o mercado sabe disso. No Brasil se cultua um rancor dissimulado contra o investidor honesto e bem sucedido isto em razão da pobreza reinante, ao contrário dos EUA. Esclareço isto em razão de lermos livros que foram escritos em outros ambientes econômicos.

 

 

                                                             O interessante na obra de Taleb é que ele tenta nos mostrar que na maioria das vezes gastamos o nosso tempo em analisar o que já ocorreu, quando seria interessante tentarmos compreender o que pode ocorrer acompanhado de um evento extraordinário e de grandes proporções. No Brasil, as surpresas econômicas não são tão impensáveis assim. De quando em quando o governo está interferindo na economia, como exemplo citamos os juros que agora em Outubro de 2012 estão abaixo da inflação. Isto alguns anos atrás seria impensável. Agora, devemos ficar atentos onde isto nos vai levar em termos econômicos. Se os juros caem as ações deveriam de subir, se os juros ficassem abaixo da inflação as ações deveriam de explodir. Não foi o que ocorreu no ano de 2012.

                                                           A Teoria do Risco não serve apenas para investimentos, serve para nossa vida prosaica ou para o nosso ramerrão diário. Não agimos, diuturnamente, como se estivéssemos em constantes riscos. O nosso instinto, a nossa vontade de potência, faz com que esqueçamos a fragilidade do biológico, da vida. Os riscos são tão traiçoeiros que o simples fato de sairmos à rua deve ser levado como um risco mortal, com um cisne negro sempre oculto nas variáves tempo e espaço, pois em um banal atropelamento e tudo se acaba em uma fração miserável de alguns segundos. Sem embargo disso, tudo na verdade é previsível, como um cisne negro é previsível, esclarece Taleb. Nas ciências políticas,

                                                                                                                        ...não é possível ter certeza de que uma teoria é verdadeira, apenas comprovar que ela é falsa. Ou seja, toda teoria válida simplesmente não foi provada falsa ainda...


                                                                      Karl Popper. Taleb, um libanês nascido em 1960 e radicado nos Estados Unidos, possui MBA pela Wharton e PhD pela Universidade de Paris, é um grande matemático, e o que eu acho melhor, fã de Karl Popper, um dos maiores filósofo do século XX. Este gosto por Karl Popper fez nos interessarmos por Taleb. Podemos dizer, sem maiores delongas, que ambos são, visceralmente,  céticos. Gostamos muito dos céticos e sempre orientamos as pessoas que conhecemos a serem céticas ou não acreditem, duvidem, critiquem, investiguem, questionem, certifiquem e coloquem gosto ruim em tudo como se fossem uma barata que não come quase nada e estraga tudo, tudo de maneira cavalheiresca e educada, até se calando em situações adversas ou nas trevas em que o seu cimento é a ignorância profunda, mas no íntimo questionando e com outras convicções. Fique atento, não devemos entrar em polêmicas com os adoradores de teses mastigadas por outras pessoas e que, por conseguinte, não gostam de antíteses, pois estas pessoas são periculosas. Devemos agir assim, em razão do  rebanho ser triste, pobre, sem imaginação e acabar virando comida de onça esperta. Para termos uma ideia do pensamento espistemológico de Karl Popper digo que, em resumo, ele afirma que não é possível ter certeza de que uma teoria é verdadeira, apenas comprovar que ela é falsa. Ou seja, toda teoria válida simplesmente não foi provada falsa ainda. Este pensamento é surpreendente, um soco na cara de todas ciências. O pensamento abre uma janela importante, ou seja, a janela de que tudo mudará, a possibilidade da verdade se tornar mentira e a mentira se tornar verdade, tudo cozinhado no fogo lento do caldeirão do tempo se torna uma certeza maior. Para aqueles que acreditam nas ciências como dogmas e em investimentos seguros, não há maior ceticismo do que o de Karl Popper. Esclareço que Epistemologia em outras palavras é a ciência na mesa de anatomia, ou a filosofia questionando a ciência como se ela estivesse escondendo um monte de mentiras. Karl Popper vale a pena, é um pensamento básico que não pode ser olvidado por ninguém, muito menos pelos investidores. O nosso filósofo cunhou a expressão racionalismo crítico para o seu pensamento em oposição ao chamado empirismo clássico ora reinante em muitas escolas filosóficas. Só este questionamento já é um grande feito. Popper é um defensor intransigente da chamada sociedade aberta tanto é que escreveu uma grande obra chamada A Sociedade Aberta e os seus inimigos e outras interessantes como Televisão: um perigo para a democracia. O filósofo ensina-nos a tentarmos, exemplificativamente, descobrir onde está o erro, talvez, a mentira de uma ciência ou de uma teoria científica. Se não tentarmos não descobriremos. Esta sagacidade filosófica levada aos investimentos é interessante e profunda e Taleb tenta nos levar para este caminho, alertando-nos que não adianta olharmos sistematicamente pelo retrovisor, já que o futuro, este sim, pode ser diferente, pode ter um cisne negro nunca antes visto. Padrões antigos nem sempre se repetem no futuro. É até assustador verificarmos que competimos com investidores que apreciam e usam Karl Popper e outros à altura, no desenvolvimento de suas teses. Benjamim Graham, outro grande investidor, também não fica atrás em termos de conhecimentos literários e filosóficos, o qual chegava a ler os grandes clássicos em grego.


               ...não é possível ter certeza de que uma teoria é verdadeira, apenas comprovar que ela é falsa. Ou seja, toda teoria válida simplesmente não foi provada falsa ainda...                                                       
                            
                                                                         Como exemplo da fragilidade de nossas ciências temos A Teoria da Física Clássica de Newton substituída  pela Teoria da Relatividade. A física não sabe nem o que é a matéria em sua essência, recentemente, os cientistas bateram cabeça tentando lidar com a partícula de deus ou bóson de Higgs. Nas ciências jurídicas sempre predominou o princípio geral que o casamento só era possível entre sexos opostos. O STF cor de rosa provou, cientificamente, o contrário. No entanto, acima deste princípio de sexos opostos, está o princípio de formas diferentes de felicidade reconhecido por este tribunal. Assim, fica provado que toda ciência é provisória, o Direito, então, inquestionável a sua provisoriedade, talvez nem ciência seja, ou é apenas um manual de regras mal elaboradas por políticos corruptos.





                                         ... Nas ciências jurídicas sempre predominou o princípio geral que o casamento só era possível entre sexos opostos. O STF cor de rosa provou, cientificamente, o contrário. Pois, acima deste princípio de sexos opostos, está o princípio de formas diferentes de felicidade reconhecido por este tribunal em um julgamento histórico...

                                                                       Seus amigos dizem, que Nassim, fluente em inglês, francês, árabe clássico, além de outras línguas, se parece com o escritor Salman Rushdie, contudo ele prefere ser comparado com o escocês  Sean Connery. É mole!
                                                               

                                                                         O livro é divertido e surpreendeste.
                                                                 
                                                      

Pujança e miséria do ativo CESP6 ou CESP

...Medida Provisória número 579, de 11/9/2012, um black swan exsurgiu no meio do caminho...

                                                            


                                                                  A empresa. A Companhia Energética de São Paulo ou CESP é uma empresa do setor de energia elétrica. As principais atividades são o planejamento, a construção e a operação da geração e comercialização de energia elétrica. Possui seis usinas hidroelétricas, 57 unidades geradoras, capacidade instalada de 7.456 Megawatts (MW) e uma média de energia produzida de 3.916 MW. A empresa é controlada pelo governo do Estado de São Paulo.




                                                                 Três dias  tétricos para o ativo. Os dias 10, 11 e 12 de Setembro de 2012 foram sombrios para o ativo, as quedas foram, respectivamente, de 5,95%, 7,19% e 27,53%. Nesta última queda o ativo fechou em R$ 20,11. Nunca olvidem nestas comparações que
na data de 5/9/2012 o ativo fechou na pujante quantia de R$ 32,28. Qual o motivo? A interferência do governo no setor elétrico através da Medida Provisória número 579, de 11/9/2012, que estabeleceu as regras para a renovação das concessões. Podemos dizer que no meio do caminho apareceu um black swan.


                                                                  A Credit Suisse Securities da Europa, anunciou em setembro/2012 que possui 5,38% da empresa. A informação é relevante por dois motivos, se a instituição resolver se retirar do ativo o impacto de queda  é grande, se comprar mais o impacto é o contrário, uma vez que tal percentual é muito alto para um único acionista. Sem falarmos da possibilidade de se jogar com o ativo em movimentos de altas e baixas à vontade.

...a esperança como a última que morre...
                                                             

                                                                  Privatização. Muitos que investiram no ativo contavam com uma privatização da empresa no ano de 2012, após as eleições, por isso o ativo tinha um preço alto apesar de dívidas e p/l alto. Só que na data de 3/10/2012 o governo de São Paulo anunciou que desistiu da privatização, este fato derrubou o ativo em 5,07% neste dia e fechou valendo R$ 20,56. O importante é pensarmos que a esperança e a esperança como a última que morre é muito importante na análise dos investimentos, tanto é que um ativo tem um valor bem maior quando uma esperança, muitas vezes uma esperança qualquer, paira no ar. Temos que ter um detector de esperança na análise dos investimentos. O duro é o detector detectar a morte da esperança. Veremos, a esperança pode ressuscitar.